东方汇赢创始人韦清文等一众高管被处分！黑芝麻短期偿债压力何解？

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另据Wind数据显示，截至2024年9月30日，黑芝麻流动比例仅为0.91、速动比例仅为0.64，现金比例更是仅有0.05，短期偿债能力指标较年初均有明显下滑。

4月18日，黑芝麻（000716.SZ）发布公告称，鉴于黑芝麻未按规定就南宁市儿童医院相关担保事项履行审议程序及信息披露义务，违反了《股票上市规则》，深圳证券交易所对南方黑芝麻集团股份有限公司及其时任四位核心高管给予了纪律处分。

具体而言，黑芝麻公司被予以公开谴责的处分；时任董事长韦清文、时任总经理刘辉、时任财务总监李维昌受到公开谴责的处分；董事会秘书周淼怀则受到通报批评的处分。

图片来源于：黑芝麻公告

此次处罚决定涉及黑芝麻公司包括创始人在内的一众核心高管，其形式虽为公开谴责或通报批评，但实则影响深远。该处分已被正式记入上市公司诚信档案，将对黑芝麻的信用评级造成负面影响，进而削弱其融资能力并推高融资成本。

更为严重的是，此事件可能引发市场恐慌，导致黑芝麻股价下跌，损害其市场声誉东方汇赢，并降低投资者信心。此外，黑芝麻当前面临账上资金紧张的问题，已陆续通过向银行申请流动资金、处置非主营业务资产、进行股权质押等多种方式缓解资金压力，其流动性危机已然显现。

短期偿债压力攀升

该担保事项可追溯至2020年，彼时南宁儿童医院因PPP项目建设资金需求，向广发银行南宁分行申请了一笔高达5.05亿元的项目专用贷款。作为南宁儿童医院PPP项目社会资本方的第一大股东，黑芝麻以其持有的广投国医公司36.41%的股权（对应出资金额为6553万元）为限，为南宁儿童医院的该笔借款提供了质押担保。

在时效紧迫的情况下，时任董事长韦清文应相关方要求，在未履行必要的审议程序及信息披露义务的情形下，签署了该担保协议。后续，南宁儿童医院出现债务违约，违约金额总计达20601.70万元，由此被广发银行南宁分行诉至法庭。历经一审、上诉及终审，法院最终判定黑芝麻需对南宁儿童医院不能清偿部分的二分之一承担赔偿责任，且赔偿金额以黑芝麻提供质押担保的广投国医公司6553万元股权的价值为限。

截至2024年11月22日，黑芝麻控股股东黑五类集团已向黑芝麻银行账户转入6553万元的承诺保证金，此笔资金作为黑芝麻为南宁儿童医院提供担保应承担责任的赔偿保证金。黑芝麻称，该履约承诺保证金均由黑五类集团通过自筹方式解决，其资金来源不存在占用上市公司资金或损害上市公司及股东（尤其是中小股东）利益的情形。

值得关注的是，截至2024年9月30日，黑芝麻的货币资金余额仅为0.77亿元，而其短期借款与一年内到期的非流动负债合计高达10.43亿元，存在约9.66亿元的资金缺口，流动性风险显著上升。若无法及时筹措资金以偿还债务，黑芝麻或将陷入财务危机。

黑芝麻频繁向银行借款的行为，进一步印证了其资金紧张的现状。2025年1月17日东方汇赢，为满足经营业务发展需求，黑芝麻计划向中国工商银行股份有限公司容县支行申请总额度不超过1.1亿元人民币的流动资金借款；而在此之前的2024年10月30日，黑芝麻已因经营需要，拟向柳州银行股份有限公司玉林分行申请总额度不超过3.037亿元的流动资金借款。

在积极寻求银行借款的同时，黑芝麻还对非主营业务资产进行处置。2025年3月29日，黑芝麻披露了资产处置的最新进展，公告显示，黑芝麻及其下属子公司分别以5000万元、4800万元及7500万元的价格，将巴马食养公司35%的股权、都峤山健康公司45%的股权以及上海若凯100%的股权成功转让。

然而，这些举措似乎仍难以满足黑芝麻的资金需求。在此情况下，黑芝麻的主要控股股东纷纷进行股权质押以获取融资。截至2025年3月8日，公司控股股东、实际控制人及其一致行动人质押的股份累计数量已达1.97亿股，对应融资余额为2.888亿元。

图片来源于：黑芝麻公告

尤为值得注意的是，自上述公告日（2025年3月8日）起未来半年内到期的质押股份累计数量为1.225亿股，对应融资余额为1.52亿元，无疑进一步加剧了偿债压力。

另据Wind数据显示，截至2024年9月30日，黑芝麻流动比例仅为0.91、速动比例仅为0.64，现金比例更是仅有0.05，短期偿债能力指标较年初均有明显下滑。

对外担保余额占净资产比例近半

但令人费解的是，黑芝麻仍热衷于为子公司对外提供担保。截至2025年2月26日，黑芝麻及其控股子公司的担保额度总计已达13.7150亿元，占其最近一期经审计净资产的54.46%；而对外担保余额合计为11.2468亿元，占其最近一期经审计净资产的44.66%。尽管被担保的子公司显示信用状况良好，财务基本面稳健，但在当前关税风暴等外部因素的扰动下，其违约风险的不确定性依然存在。

与此同时，黑芝麻的业绩表现也不尽如人意。根据最新财报数据显示，2024年前三季度，黑芝麻的营业收入为15.88亿元，同比下降17.37%；归母净利润为0.42亿元，同比下降5.26%。尽管其2024年的业绩预告显示，2024年归属于上市公司股东的净利润为5500万元至8000万元，较上年同期增长27.67%至85.71%，但净利润同比增长的原因仍值得商榷。

图片来源于：黑芝麻公告

黑芝麻管理层将净利润增长归因于两方面：一是成本与费用的有效管控，二是加强了应收款的催收工作，使得计提的信用减值金额同比减少。然而，费用管控虽然在短期内能够带来净利润的提升，但其边际效应正在逐渐递减，且存在成本节流的上限。

作者 | 王昊宇

编辑 | 吴雪东方汇赢

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